中国宏观数据跟踪
数据：
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Notebooks/macro-prices.ipynb— 价格 & 周期Notebooks/macro-activity.ipynb— 景气 & 实体Notebooks/macro-liquidity.ipynb— 货币 & 信用
CPI / PPI（同比 %）
- CPI：1月几乎零通胀，2月春节推高后稳定在 1% 附近。温和通胀，不构成货币收紧压力。
- PPI：1-2月合并发布（统计局惯例，避春节扰动）。2 月 -0.9% 快速转正加速至 5 月 +3.9%。上游原材料涨价（大宗+基建），挤压中游利润，利好资源品。
- 关注点：PPI 向 CPI 传导是否加速——若 CPI 突破 2%，政策空间会收窄。
PMI（制造业景气度）1
- 官方 PMI（大中型企业）：年初收缩，3月回暖但 5 月滑回荣枯线。扩张动能不强。
- 财新 PMI（中小/出口企业）：持续 >51，高于官方。中小企业活跃度更好。
- 背离含义：出口和民营经济托底，但国企/重工业拖后腿。
经济周期象限
| PMI > 0（扩张） | PMI < 0（收缩） | |
|---|---|---|
| 剪刀差 > 0（需求强） | 过热/繁荣 | 滞胀 |
| 剪刀差 < 0（成本压） | 复苏（量升价未传导） | 衰退 |
- 剪刀差（CPI - PPI）：从 2 月 +2.2 快速转负至 5 月 -2.7，上游涨价远快于消费端，中游利润承压。
- PMI 偏离：在 0 附近震荡，经济既没有明显扩张也没收缩。
- 当前位置（5月）：剪刀差 -2.7 + PMI 偏离 0 → 复苏/衰退边界，成本压力大但未陷入收缩。
流动性
LPR
社融三部门
消费 + 工业
美国 CPI
综合判断
- 通胀温和：CPI ~1%，不构成加息压力；PPI 快速上行需关注向下游传导
- 经济复苏有波动：PMI 在荣枯线附近徘徊，不是强复苏
- 政策空间充足：低通胀 + 弱复苏 = 货币政策有降息空间
- 结构分化：中小企业（财新）好于大型（官方），上游好于中下游
参考来源
Footnotes
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官方 PMI vs 财新 PMI：官方由国家统计局编制，样本约 3000 家，偏大中型国企/重工业；财新（S&P Global 编制）样本约 400 家，偏中小型民企/出口导向企业。两者走势分化时说明经济结构内部冷热不均。 ↩